Get Adobe Flash player
Главная Экономика АХД Риски в предпринимательской дятельноти

Риски в предпринимательской дятельноти

Скачать

Риски в предпринимательской деятельности

Исходя из того, что предпринимательской деятельностью является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке , проблема управления предпринимательскими рисками становится особенно актуальной.
Риск - это разновидность неопределенности, возникающая в ситуации неизбежного выбора, когда имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели (сделать ссылку на текст ниже).
Необходимо отметить, что обычное восприятие риска как возможности потери не совсем правильное. В практике предпринимательской деятельности собственник может получить и больше, чем ожидается. Из такого подхода следует, что риск - это неясная, неопределенная обстановка, где возможен как положительный, так и отрицательный результат.
Основной задачей предпринимателя является не отказ от риска вообще, а выборы решений, связанных с управление риском на основе объективных критериев. Одно из главных правил предпринимательской деятельности гласит: "Не избегать риска, а предвидеть его, стремясь снизить до возможно более низкого уровня" .
Основной задачей оценки предпринимательских рисков является их систематизация и разработка комплексного подхода к определению степени риска, влияющего на деятельность предпринимателя.
Существует следующий алгоритм оценки рисков (см. рис.) .
В общем виде система методов оценки предпринимательских рисков делится на две группы:
1) качественные методы оценки предпринимательских рисков - с их помощью осуществляется выявление рисков, присущих реализации предполагаемого решения; определение количественной структуры рисков; выявление наиболее рискоопасных областей в разработанном алгоритме принимаемого решения (сделать ссылку на текст ниже);
2) количественные методы оценки предпринимательских рисков - их применение базируется на основе данных, полученных при качественной оценке, то есть оцениваются только те риски, которые присутствуют при осуществлении конкретной операции алгоритма принятия.
 
Рис. Блок-схема комплексной оценки рисков

Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о том, какие действия для этого следует предпринять (включая отказ от каких бы то ни было действий), называется управлением риском.
В системе управления риском важная роль принадлежит правильному выбору мер предупреждения и минимизации риска, которые в значительной мере определяют ее эффективность. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска.
Средствами разрешения рисков являются:
1. Избежание риска-это сознательное решение не подвергаться определенному виду риска.
2. Предотвращение ущерба сводится к действиям, предпринимаемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий. Такие действия могут предприниматься до того, как ущерб был нанесен, во время нанесения ущерба и после того, как он случился.
3. Принятие риска состоит в покрытии убытков за счет собственных ресурсов. Иногда это происходит само собой, например, когда предприниматель не подозревает о существовании риска или не обращает на него внимания. Бывают случаи, когда предприниматели сознательно решают пойти на риск.
4. Перенос риска состоит в перенесении риска на других лиц.
Вслед за решением о том, как поступать с выявленным риском, следует переходить к реализации выбранных приемов. Главный принцип, которого следует придерживаться на этом этапе управления риском, сводится к минимизации затрат на реализацию избранного курса действий.
Снижение степени риска - это сокращение вероятности объема потерь. Для этого существует немало методов. Большая группа таких методов связана с подбором других операций, таких, чтобы суммарная операция имела меньший риск.

1. Понятие предпринимательских рисков и их классификация
Прежде чем рассматривать процесс управления предпринимательскими рисками на предприятии, необходимо отметить, что помимо рисков, как таковых, на деятельность предприятия значительное воздействие оказывает неопределенность.
Неопределенность - это неполное или неточное представление о значениях различных параметров в будущем, порождаемое различными причинами и, прежде всего, неполнотой или неточностью информации об условиях реализации управленческого решения, в том числе связанных с ним затратах и результатах.
Причинами неопределенности в предпринимательской деятельности являются три основные группы факторов: незнание, случайность и противодействие.
1) Незнание, т.е. неполнота, недостаточность информации или сведений об экономической среде, связанная с ее нестабильностью, и, как следствие, о будущем событии или предполагаемом результате предпринимаемых действий, необходимых для принятия решений. С другой стороны, данный фактор неопределенности может быть вызван квалификационными и методологическими ограничениями лица, принимающего решения.
2) Случайность, т.е. то будущее событие, которое в сходных условиях происходит неодинаково. Выход оборудования из строя, сбои при использовании новой технологии, изменения в спросе на нововведения, неожиданный срыв по их сбыту, прекращение снабжения и т.п. - все это относится к случайной причине. Противоположностью случайности является достоверное событие, которое всегда происходит.
3) Противодействие, т.е. неопределенность, обусловленная действиями конкурентов, конфликты между подрядчиком и заказчиком, нарушение договорных обязательств поставщиками, трудовые конфликты в коллективе, недобросовестная конкуренция и др.
Практика предпринимательства в реальных условиях рынка требует обоснованного принятия решений, связанных с неопределенностью. Поэтому, прежде чем приступить к выработке решения, необходимо установить, с неопределенностью какого типа придется иметь дело.
В решениях, зависящих от случайных обстоятельств, на первый план выступает установление вероятностных закономерностей группы причин, вызывающих неопределенность. Критерием правильности решений в этой ситуации является конечный результат действий.
В современных условиях в качестве "индикатора" неопределенности выступает экономическая категория риска.
Риск - это разновидность неопределенности, возникающая в ситуации неизбежного выбора, когда имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.
Таким образом, основное различие между риском и неопределенностью в том, известны ли предпринимателю количественные вероятности наступления определенных событий. В отличие от неопределенности вообще риск - измеримая величина, его количественной мерой служит вероятность неблагоприятного исхода. Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми событиями, то неопределенность существует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды.
Для понимания природы предпринимательского риска фундаментальное значение имеет связь риска и прибыли. Рассмотрим зависимость прибыли от риска (рис. 1).

                     Прибыль
                  
 

                        
                           П3

П2
 
П1
          r1=0            r2                 r3                     Риск
Рис. 1. Зависимость прибыли от предпринимательского риска

На рисунке четко прослеживается, что в том случае, если предприниматель выбирает решение, содержащее меньше риска (r1 = 0), то получаемая в результате прибыль (П1) - будет незначительной, а в том случае, если выбирается решение с самым высоким уровнем риска (r3) - полученная прибыль будет иметь самое высокое значение, равное П3.
Как любая другая экономическая категория, риск характеризуется рядом функций, которые порой весьма противоречивы.
1. Регулятивная функция - риск предпринимателя, как правило, ориентирован на получение значимых результатов нетрадиционными методами:
а) конструктивная форма - риск позволяет преодолеть консерватизм, догматизм, косность, психологические барьеры, препятствующие перспективным нововведениям;
б) деструктивная форма - риск может стать проявлением авантюризма, если решение принимается в условиях неполной информации, без должного учета закономерностей развития какого-то явления.
2. Стимулирующая функция - риск можно рассматривать как неотъемлемый элемент самой предпринимательской деятельности: по мере развития предпринимательства будет расширяться сфера риска, увели-чиваться число рискованных ситуаций.
3. Инновационная функция - большинство предпринимателей добиваются успеха, становятся конкурентоспособными на основе инновационной экономической деятельности, связанной с риском. 
4. Защитная функция - проявляется в том, что поскольку для предпринимателя риск - естественное состояние, то нормальным должно быть терпимое отношение к неудачам: инициативным, предприимчивым хозяйственникам нужна социальная защита, правовые, политические и экономические гарантии, исключающие в случае неудачи наказание и стимулирующие оправданный риск. Предприниматель должен быть уверен, что возможная ошибка (риск) не может скомпрометировать ни его дело, ни его имидж, так как она произошла вследствие не оправдавшего себя, хотя и рассчитанного риска.
5. Аналитическая функция - наличие риска всегда предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений, в связи с чем предприниматель, в процессе принятия решения анализирует все возможные альтернативы, выбирая наиболее рентабельные и наименее рискованные.
Функции предпринимательского риска позволяют сделать вывод, что, несмотря на значительный потенциал потерь, который несет в себе риск, он является и источником возможной прибыли.
Вопрос классификации рисков представляет собой довольно сложную проблему, что обусловлено их многообразием. Рассмотрим наиболее известную классификацию предпринимательских рисков.
1. По характеру последствий риски подразделяются на чистые и спекулятивные:
а) особенность чистых рисков заключается в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Они включают в себя:
o природно-естественные риски - это риски связанные с про-явлением стихийных сил природы;
o экологические риски связаны с наступлением гражданской ответственности за нанесение ущерба окружающей среде;
o политические риски - это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики;
o транспортные риски связаны с перевозками грузов различными видами транспорта;
o имущественные риски - это риски от потери имущества предпринимателя по причинам от него не зависящим;
o производственные риски - связанный с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, товаров, услуг;
o торговые риски зависят от убытков по причине задержки платежей, не поставки товара, отказа от платежа.
Последние три вида риска составляют группу коммерческих рисков, которые с другой стороны могут относиться к финансовым рискам спекулятивного вида.
б) спекулятивные риски, которые называют также динамическими или коммерческими, несут в себе либо потери, либо дополнительную прибыль для предпринимателя. Данный вид риска представлен финансовым риском, который возникает в связи с невозможностью выполнения фирмой своих финансовых обязательств. Этот вид риска включает в себя:
- коммерческий (маркетинговый) риск - это риск потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности;
- риски, связанные с покупательной способностью денег. Сюда относятся:
o инфляционные / дефляционные риски, которые обусловлены обесцениванием реальной покупательной способности денег, при этом предприниматель несет реальные потери;
o валютные риски связаны с изменением валютных курсов, они относятся к спекулятивным рискам, поэтому, при потерях одной из сторон в результате изменения валютных курсов, другая сторона, как правило, получает дополнительную прибыль и наоборот;
o риск ликвидности связан с потерями при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
- инвестиционные риски, которые связаны с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов:
o риск упущенной выгоды заключается в том, что возникает финансовый ущерб в результате неосуществления некоторого мероприятия;
o риск снижения доходности связан с уменьшением размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям:
- процентный риск, возникающий в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам;
- кредитный риск, возникающий в случае неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору;
o риски прямых финансовых потерь:
- биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок;
- селективные риски возникают из-за неправильного формирования видов вложения капиталов, вида ценных бумаг для инвестирования;
- риск банкротства связан с полной потерей предпринимателем собственного капитала из-за его неправильного вложения.
2. По отношению к предпринимателю или проекту:
" систематический (общий, постоянно повторяющийся) риск, обусловленный действием многообразных, общих для всех хозяйствующих субъектов;
" несистематический (конкретный, специфический, отличительный) риск, обусловленный действием факторов, полностью зависящих от деятельности самого хозяйствующего субъекта.
3. По уровню финансовых потерь выделяют:
1) безрисковую область - при этом фирма ничем не рискует и получает, как минимум, расчетную прибыль;
2) область минимального риска - фирма рискует частью или всей величиной прибыли;
3) область повышенного риска - фирма рискует тем, что в худшем случае произведет покрытие всех затрат, а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетной; это допустимый уровень риска, находящийся в пределах его среднего уровня, то есть среднего по отношению к другим видам деятельности и другим хозяйственным субъектам:
RD < R
4) область критического риска - фирма рискует не только потерять прибыль, но и недополучить предполагаемую выручку. Масштабы ее деятельности сокращаются, она теряет оборотные средства, влезает в долги. Это риск, уровень которого выше среднего, но в пределах максимально допустимых значений риска Rмax, принятых в данной экономической системе для определенных видов деятельности, т.е.:
RD < RKp < Rмax

5) область катастрофического риска - деятельность фирмы приводит к банкротству. Это риск, который превышает максимальную границу риска Rmax, сложившуюся в данной экономической системе, и для которого выполняется условие:
Rкат > Rмax
4. По возможности предвидения:
Полная неопределенность характеризуется близкой к нулю прогнозируемостью Pt наступления события, что математически выражается соотношением
lim Pt = 0,
                                                     t?>tk
t - время;
tk - конечное время прогнозирования события.
Полной определенности соответствует близкая к единице прогнозируемость событий, т.е.
lim Pt = 1,
                                                     t?>tk
Это возможно, прежде всего, в тех случаях, когда при решении задачи в условиях неопределенности определяется с какой-то вероятностью оптимальное решение и с заранее известной вероятностью (обычно равной 0,9 - 0,99) находится доверительный прогнозируемый интервал, позволяющий прогнозировать не только свою стратегию на рынке, а и его собственное поведение, тенденции развития и т.п.
Частичная неопределенность отвечает таким событиям, прогнозируемость которых лежит в пределах от 0 до 1, что определяется неравенством
0 < lim Pt < 1,
                                                       t?>tk

Естественно, анализ классификационных признаков, видов и подвидов риска можно продолжить, но это приведет к очередному перечислению мнений различных исследователей и специалистов, что не даст ответа на основной вопрос - какой подход, какая классификация являются основной, в какой степени она будет способствовать снижению степени риска. Требования к классификации рисков с точки зрения предпринимателя могут быть сведены к следующему:
Во-первых, в данной классификации не должно быть видов и подвидов риска, то есть нельзя группировать риски в определенные группы. Это может быть только "виртуальным" объединением. Иначе может произойти "размывание" риска, то есть уменьшение его значимости, и, как следствие, неправильное исследование и оценка.
Во-вторых, каждый риск должен определяться и оцениваться отдельно, и чем точнее определяется риск, тем легче его оценить.
В-третьих, предлагаемая классификация не является жесткой. Каждый руководитель при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности может сам дополнять приведенный перечень рисков.

2. Методы анализа и оценки предпринимательских рисков
1. Получение и обработка информации
Информация - это совокупность новых сведений о финансовой среде предпринимательской деятельности. Требования, предъявляемые к качеству информации, должны быть следующими:
" достоверность (корректность) информации - мера приближенности информации к первоисточнику или точность передачи информации;
" объективность информации - мера отражения информацией реальности;
" однозначность;
" порядок информации - количество передаточных звеньев между первоисточником и конечным пользователем;
" полнота информации - отражение исчерпывающего характера соответствия полученных сведений целям сбора;
" релевантность - степень приближения информации к существу вопроса или степень соответствия информации поставленной задаче;
" актуальность информации (значимость) - важность информации для оценки риска;
" стоимость информации.
Взаимосвязь между риском и качеством информации, по которой идет его (риска) оценка представлена на рисунке 3.
 
Рисунок 3. Зависимость риска и информации

Таким образом, вероятность риска принятия некачественного (убыточного) решения зависит от качества и объема используемой информации - большая вероятность возникновения риска соответствует минимуму качественной информации.
Если при наличии нескольких вариантов принятия решения (при равной доходности) выбирается такое решение, при котором вероятность риска наименьшая, то при наличии нескольких вариантов с одинаковой прибылью выбирается такое решение, которое основано на более качественной информации.
Для оценки качества информации предлагается использовать таблицу 1.
Таблица 1
Оценка используемой информации
 

Данная таблица позволяет проанализировать любую информацию и наглядно убедиться в ее качестве. Номера 1-10 вверху таблицы обозначают качество информации: чем информация качественней, тем выше ей присваивается номер. Результатом анализа может служить итоговое значение качества информации, которое находится как среднеарифметическое значение.
Источниками и методами получения информации являются следующие:
" документированная информация - наиболее ценный вид получения информации;
" пресса и печатные издания - традиционно наиболее емкий и широко используемый метод получения информации;
" данные операторов партнеров;
" использование косвенных признаков (метод сопроцессов). Ни один процесс не протекает в вакууме, в отрыве от окружения. Это приводит к тому, что всегда его будут сопровождать некоторые самостоятельные процессы, проявления которых можно обнаружить;
" агентурные методы - платное систематическое выполнение человеком заданий в ваших интересах.

2. Фиксация рисков
При оценке предпринимательской деятельности целесообразно произвести фиксацию рисков, то есть ограничить количество существующих рисков, используя принцип "разумной достаточности". Этот принцип основывается на учете наиболее значимых и наиболее распространенных рисков для оценки предпринимательской деятельности.

3. Составление алгоритма принимаемого решения
Данный этап в оценке рисков предпринимательской деятельности предназначен для поэтапного разделения планируемого решения на определенное количество более мелких и простых решений. Такое действие называется составлением алгоритма решения.
Оценка конкретного вида риска с финансовой точки зрения осуществляется с использованием двух подходов:
- определение финансовой состоятельности предприятия;
- определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект.
Указанные подходы предполагают поэтапную оценку риска.

4. Качественная оценка рисков - первый этап.
Основная цель данного этапа оценки - выявить основные виды рисков, влияющих на предпринимательскую деятельность. Преимущество такого подхода заключается в том, что уже на начальном этапе анализа руководитель предприятия может наглядно оценить степень рискованности по количественному составу рисков и уже на этом этапе отказаться от претворения в жизнь определенного решения.
Наиболее распространенным методом данного подхода является метод экспертных оценок. Процедура метода заключается в следующем. Экспертам предлагается перечень факторов, так или иначе влияющих на результативность реализации проекта. Каждому фактору присваивается соответствующий вес . Эксперты, используя балльную шкалу (возможны различные варианты: 1 - 5 баллов; 1 - 10 баллов (MAX - MIN)), присваивают каждому фактору определенный балл. Затем определяется значение каждого фактора:
значение = вес * балл
Далее опять возможны варианты: либо полученные значения складываются  и представляют собой надбавку за риск, либо рассчитывается средневзвешенное всех факторов и полученное значение сравнивается с базой для сравнения.
Также существует балльная методика следующего вида (табл. 2):
Таблица 2
Показатели, характеризующие воздействие конкретного фактора риска Степень риска Вес Значение
 Низкая                              1 Средняя
 2 Высокая
 3  
1.   1 a a * 1
2.  1  b b * 1
3. 1   c c * 1
ИТОГО Х Y Z 1,00 1,00
Результат = (1*(Сумма риска 1 * Вес) + 2*(Сумма риска 2 * Вес) + 3*(Сумма риска 1 * Вес)) / (Сумма 1 + Сумма 2 + Сумма 3)
Полученное значение опять сравнивается с нормативным.
Результаты качественной оценки риска служат исходной информацией для осуществления количественного анализа.
 5. Количественная оценка рисков - второй этап.
Определение финансовой состоятельности предприятия (финансовый анализ, анализ финансовой устойчивости и ликвидности) базируется преимущественно на количественных методах оценки и осуществляется отдельно в процессе проведения оценки предпринимательских рисков.
Наиболее существенным инструментарием рассматриваемого вида анализа признаётся анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчёт отношений отчётности, определение взаимосвязи показателей. Далее, для сравнения абсолютных, относительных, либо средних величин используется горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчётности с предыдущим периодом. Развитием горизонтального является трендовый анализ - сравнение позиции отчётности с рядом предшествующих периодов и определение тренда (основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайных влияний и особенностей отдельных периодов). Сравнительный метод также предполагает сравнение показателей изучаемого субъекта с показателями  конкурирующих предприятий, отрасли, региона и т.п. Вертикальный (структурный) анализ определяет структуру финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчётности на результат в целом. В этом смысле незаменимым является метод группировки, предполагающий некоторую классификацию явлений и процессов, причин и факторов, их обусловливающих. Более же мощными средствами, определяющими меру влияния определенных факторов на результативные показатели, являются индексный метод, метод цепных подстановок и другие.
Все вышеперечисленные методы объединяются в группу традиционно-логических. В настоящее время широкое распространение получили математические методы, являющиеся важным рычагом совершенствования финансового анализа. Кроме того, существует альтернативная укрупненная классификация методик анализа финансового состояния предприятия, предполагающая их отнесение к одной из четырех следующих групп:
" Трансформационные методики направлены на преобразование отчетности в более удобный для восприятия вид (агрегирование статей, трансформация в зарубежные формы).
" Качественные методики оценки финансового состояния подразделяются на вышеописанные методики вертикального, горизонтального анализа, анализа ликвидности баланса; а также формализованные анкетные схемы, предполагающие балльную оценку ответов на некоторый набор вопросов.
" Коэффициентный анализ является наиболее распространенным инструментом в аналитической практике оценки финансового состояния фирмы.
" Интегральные методики оценки финансового состояния предполагают синтезирование финансовых индикаторов в комплексные конструкции.
Главнейшим источником информации для проведения анализа финансовой устойчивости и ликвидности предпринимательской фирмы служит финансовая отчётность [35, с.64]. Применительно к российской хозяйственной практике основные формы бухгалтерской отчётности, используемые в целях финансового анализа, включают: ф.№ 1 "Бухгалтерский баланс"; ф.№ 2 "Отчёт о прибылях и убытках"; ф.№ 3 "Отчёт об изменениях капитала"; ф.№ 4 "Отчёт о движении денежных средств"; ф.№ 5 "Приложения к бухгалтерскому балансу"; аудиторское заключение (если организация по законодательству подлежит аудиту).
Переходя непосредственно к методикам анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия, отметим, что существуют внешние признаки финансовой устойчивости, благодаря которым, в определенной степени мера достигнутой финансовой устойчивости, либо неустойчивости предприятия наглядна и очевидна:
Таблица 3
Классификация типов финансовой устойчивости с учётом неплатежей
и нарушений финансовой дисциплины
Тип финансовой
устойчивости Признаки
Абсолютная и нормальная устойчивость Отсутствие неплатежей и причин их возникновения, отсутствие нарушений внутренней и внешней финансовой дисциплины
Неустойчивое финансовое состояние Наличие нарушений финансовой дисциплины (задержки в оплате труда, использование временно свободных собственных средств резервного фонда и фондов экономического стимулирования и пр.), перебои в поступлении денег на расчётные счета и платежах, неустойчивой рентабельностью, невыполнение финансового плана
Кризисное финансовое состояние Первая степень (I): наличие просроченных ссуд банкам;
Вторая степень (II): I + наличие просроченной задолженности поставщикам за товары;
Третья степень (III: граничит с банкротством): II + наличие недоимок в бюджет.

Кроме того, определены признаки "хорошего" баланса с точки зрения ликвидности и платёжеспособности:
" Имеет место рост собственного капитала.
" Нет резких изменений в отдельных статьях баланса.
" Дебиторская задолженность находится в равновесии с размерами кредиторской задолженности.
" Отсутствуют "больные статьи" (убытки, просроченная задолженность).
Далее, финансовую устойчивость оценивают посредством абсолютных показателей, исходя из основной формулы баланса, имеющей вид:
                                              Ав + Ао = Кс + Зд + Зкр                                              (1), 
где: Ав - внеоборотные активы (итог I раздела актива баланса); Ао - оборотные активы (итог II раздела актива баланса), в состав которых входят производственные запасы (ПЗ) и денежные средства в наличной, безналичной форме и расчётах в форме дебиторской задолженности (ДЗ); то есть, ДЗ - это оборотные средства в обращении; Кс - собственный капитал фирмы (итог III раздела пассива баланса); Зд - долгосрочные кредиты и займы (итог IV раздела пассива баланса); Зкр - краткосрочные кредиты и займы, взятые фирмой, используемые, как правило, на покрытие недостатка оборотных средств (ЗС); кредиторская задолженность фирмы, по которой она должна расплачиваться почти немедленно (КЗ); и прочие средства в расчётах (ПС) (итог V раздела баланса).
После преобразований получаем:
Ав + (ПЗ + ДЗ) = Кс + Зд + (ЗС + КЗ + ПС)     (2)
При этом финансовая устойчивость характеризуется системой неравенств:
ПЗ  ?  (Кс + ПС+ Зд+ ЗС) - Ав    (3)
ДЗ  > =  КЗ              (4)
Выполнение одного из неравенств (3) или (4) автоматически влечёт выполнение другого, поэтому при определении финансовой устойчивости фирмы обычно исходят из неравенства (3), считая, что в первую очередь фирма должна обеспечить капиталом имеющиеся внеоборотные активы. Другими словами, величина запасов не должна превышать суммы собственных, привлечённых и заёмных средств после обеспечения ими внеоборотных активов. Выполнение этого неравенства является основным условием платёжеспособности, так как в этом случае денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и активные расчёты покроют краткосрочную задолженность предприятия. То есть, соотношение стоимости материальных оборотных средств и величин источников их формирования определяет устойчивость состояния фирмы.
Таблица 4
Абсолютные показатели финансовой устойчивости
Наименование
показателя Расчетная
формула Наименование
показателя Расчетная
формула
Собственные оборотные средства, СОС СОС = Кс -  Ав   (5)
 Излишек (недостаток) собственных оборотных средств, ? СОС ?СОС = СОС - З    (8), где: З - запасы (стр. 210+220)
Собственные и долгосрочные источники формирования запасов и затрат, СД СД =( Кс +  Зд) -  Ав  = СОС +  Зд     (6)
 Излишек (недостаток) собств. и долгосрочных источников формирования запасов и затрат, ? СД ?СД = СД - З    (9)

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат, ОИ ОИ =( Кс +  Зд) -  Ав + ЗС = СОС + ЗС    (7)    Излишек (недостаток) общей величины осн. источников формирования запасов и затрат, ? ОИ
  ?ОИ = ОИ - З    (10)


Далее, используя названные показатели, выделяют четыре типа финансовой устойчивости:
Таблица 5
Классификация типов финансовой устойчивости
по абсолютным показателям
Тип фин. устойчивости Условие финансовой устойчивости
Абсолютная
устойчивость ?СОС?0;  ?СД?0;  ?ОИ?0
на практике встречается редко
Нормальная
устойчивость ?СОС<0;  ?СД?0;  ?ОИ?0
Данное соотношение соответствует положению, когда фирма для покрытия запасов и затрат успешно использует различные привлеченные источники средств
Неустойчивое финансовое состояние  ?СОС<0;  ?СД?0;  ?ОИ?0
Фирма использует источники, ослабляющие финансовую напряжённость (временно свободные собственные средства, финансовые резервы), привлечённые средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской), кредиты банков на временное пополнение оборотных средств и пр.
Кризисное финансовое состояние ?СОС<0;  ?СД?0;  ?ОИ?0
Фирма находится на грани банкротства, так как денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже её кредиторской задолженности и просроченных ссуд

Также абсолютные показатели используются при оценке степени ликвидности предприятия. При этом предполагается возможность потенциальной реализации имущества предприятия для превращения его в денежные средства. В этих целях имущество предприятия группируется по степени ликвидности, а обязательства - согласно срокам погашения:
" наиболее ликвидные активы (А1) - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения
" быстрореализуемые активы (А2)-активы, для обращения которых в наличные средства требуется определённое время. В эту группу включают дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчётной даты), прочие оборотные активы.
" медленно реализуемые активы (А3)- это запасы сырья, материалов, незавершенное производство, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчётной даты), налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям. Статья "Расходы будущих периодов" не включается в эту группу.
" труднореализуемые активы (А4)-имущество, предназначенное для текущей хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода. В эту группу включаются статьи  I раздела актива баланса "Внеоборотные активы".
Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:
" наиболее срочные обязательства (П1)-кредиторская задолженность, расчёты по дивидендам, прочие краткосрочные обязательства, а также ссуды, не погашенные в срок.
" краткосрочные пассивы (П2)-краткосрочные заёмные кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчётной даты.
" долгосрочные пассивы (П3)-долгосрочные заёмные кредиты и прочие долгосрочные пассивы-статьи  IV раздела баланса "Долгосрочные пассивы".
" постоянные пассивы (П4)-статьи III раздела баланса "Капитал и резервы" и отдельные статьи V раздела баланса, не вошедшие в предыдущие группы: "Доходы будущих периодов", "Фонды потребления" и "Резервы предстоящих расходов и платежей". Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы следует уменьшить на сумму по статьям "Расходы будущих периодов" и "Убытки".
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия:
А1 >> П1;  А2 >> П2;  А3 >> П3;   А4 <<П4     (11)
Если выполняются первые три неравенства, то есть, текущие активы превышают внешние обязательства предприятия, то обязательно выполняется последнее неравенство, имеющее глубокий экономический смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств; это соблюдение минимального условия финансовой устойчивости.

Следующим этапом анализа финансовой устойчивости и ликвидности является исчисление и оценка относительных коэффициентов, позволяющих определить не только характер, но и количественную меру соотношения различных балансовых статей. В экономической литературе представлено множество подобных коэффициентов. Рассмотрим важнейшие из них.
Таблица 6
Относительные коэффициенты финансовой устойчивости предприятия
Наименование
коэффициента Расчетная
формула Краткая характеристика Ограничение
Общие коэффициенты структуры капитала
Коэффициент концентрации собственного капитала; независимости; автономии   
(12)
 показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия; и, соответственно исчисляется как отношение собственного капитала к валюте баланса (В); характеризует уровень общей финансовой независимости - степень независимости фирмы от заёмных источников финансирования. К1 ? 0,5 (США,РФ)
К1 ? 0,2 (Япония) [31,с.451]
К1=0,5-0,7
Коэффициент концентрации заёмного капитала; задолженности     (13) показатель дополняет коэффициент концентрации собственного капитала, их сумма равна 1 (или 100%). 
Коэффициент финансовой зависимости      
(14)
 рост этого индикатора в динамике означает увеличение доли заёмных средств в финансировании предприятия. Интерпретация его проста и наглядна: например, его значение, равное 1,25, означает, что в каждом 1,25 руб., вложенного в активы предприятия, 25 коп. заемные.  
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств  
 (15)
 соотношение Кзаем / Кс известно, как коэффициент фин. левериджа, обозначающего меру финансового риска при использовании заёмных средств и определяющего степень воздействия финансового левериджа в отношении рентабельности собственных средств предприятия. Интерпретация схожа с вышеуказанной: например, его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств приходится 17,8 коп. заемных.

 

 

 

 К4 ? 1
Частные коэффициенты структуры отдельных групп источников 
Коэффициент структуры долгосрочных вложений       (16)
 большое значение этого показателя говорит о надёжности предприятия и высоком качестве стратегического планирования. Логика его основана на предположении, что долгосрочные займы используются для финансирования внеоборотных активов. Коэффициент показывает, какая их часть профинансирована  внешними инвесторами.  
Коэффициент покрытия внеоборотных активов стабильными источниками финансирования   (17) также увязывает источники средств, состояние которых представлено в пассиве, с их размещением, отображаемом в активе баланса.  К6 ? 1
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
    
(18)
 позволяет приближённо оценить долю заёмных средств при финансировании инвестиционных проектов. Рост этого показателя в динамике - в определённом смысле - негативная тенденция, означающая, что предприятие всё сильнее зависит от внешних кредиторов.
 
Коэффициент структуры заемного капитала     (19)
 показывает долю стабильных источников финансирования в совокупности заемного капитала.

 


 
Коэффициенты структуры активов предприятия
Коэффициент мобилизации активов 
(20) показывает долю мобильных активов в структуре имущества предприятия; предопределяется отраслевой спецификой 
Коэффициент иммобилизации активов 
(21)
 характеризует структуру активов предприятия. Значение во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуемых значений в настоящее время отсутствует. В общем чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше ее возможность отвечать по своим обязательствам. 
Коэффициенты обеспеченности предприятия текущими активами
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования 
     (22)
 показывает, какая часть оборотных активов фирмы финансируется за счёт собственных источников.  К11 ? 0,6-0,8.
 К11 крит = 0,1
Коэффициент обеспеченности материальных запасов и затрат собственными источниками финансирования     (23) показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заёмных средств. К12 ? 0,5

К12 = 1,0-1,5
К12 = 1

 

Коэффициент маневренности  (24)
 показывает, какая часть собственных средств находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами. Высокое значение индикатора положительно характеризует финансовое состояние фирмы. К13 = 0,5
К13=0,05-0,10

Коэффициенты самофинансирования
Коэффициент самофинансирования  
(25), где:
?НК -изменение накопленного капитала за период;
ЧП - чистая прибыль за период  Если основным направлением использования ЧП являются иные цели (низкий коэффициент самофинансирования; тенденция его снижения), можно заключить, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования: может возрастать потребность в заемных источниках, в настоящее время достаточно "дорогих". Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 1, свидетельствует, что рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих НК (например, с получением целевого финансирования).
Коэффициент мобилизации накопленного капитала 
(26) Значение коэффициента мобилизации, превышающее 1, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов. При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

Затем аналогичным образом рассмотрим характеристики относительных коэффициентов ликвидности. Расчёт финансовых коэффициентов ликвидности основан на тех же правилах сравнения различных групп балансовых статей.
Таблица 7
Относительные коэффициенты ликвидности предприятия
Наименование
коэффициента Расчетная
формула Краткая характеристика Ограничение
Общие коэффициенты
Коэффициент текущей ликвидности; покрытия      (27)
 показывает, достаточно ли у предприятия средств для погашения краткосрочных обязательств при условии своевременных расчётов с дебиторами, благоприятной реализации готовой продукции, продажи прочих элементов материальных оборотных средств. Показывает, сколько рублей в мобильных активах приходится на рубль текущих обязательств, и характеризует ожидаемую платёжеспособность предприятия на период средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.  К16=1,0-2,0,
К16?2,0

Коэффициент быстрой (уточненной) ликвидности     
(28) показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. Величина ликвидных средств отражает прогнозируемые платёжные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчётов с дебиторами. К17=0,8-1,5,
К17?0,8

Коэффициент абсолютной ликвидности      (29) показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить немедленно. К18= 0,2-0,5

К18=0,1-0,2


Общий показатель ликвидности

 
 (30) используется в целях оценки комплексной ликвидности баланса, выражает способность предприятия осуществлять расчёты по всем видам обязательств. Но этот индикатор не даёт реального представления о возможностях предприятия погашать краткосрочные обязательства. Поэтому для оценки платёжеспособности предприятия предпочтительнее использовать коэффициенты ликвидности К16- К18.
 К19 ? 1


Характеристика ликвидности отдельных структурных элементов
Коэффициент ликвидности товарно-материальных ценностей       (31)
 представляет собой удельный вес запасов в сумме краткосрочных обязательств и показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, реализовав ТМЦ. 
Коэффициент оборачиваемости запасов   ,
(32)  где
С - себестоимость реализованной продукции.       индикатор ликвидности запасов.
Как правило, чем выше оборачиваемость запасов, тем более эффективно управление ими. 
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности  
(33) характеризует тенденции расчётов с дебиторами и, соответственно, интенсивность поступления высоколиквидных средств на предприятие.  
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 
(34) характеризует эффективность расчетов предприятия (используется в случае совпадения себестоимости и величины закупочных расходов; т.е. в сфере торговли). 

Далее, дополнением методик анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия является представление информации в графическом виде, что, повышает наглядность и качество восприятия. Например, Вишневская О.В. предлагает метод построения унифицированного графика финансовой устойчивости и текущей ликвидности. Используется система координат, в которой ось абсцисс представляет удельный вес (в %) суммы собственного капитала (СК) и долгосрочных обязательств (ДО) к итогу баланса (Б), а ось ординат - удельный вес суммы внеоборотных активов (ВНА), запасов и затрат (ЗИЗ) к итогу баланса. Использование относительных показателей позволяет абстрагироваться от конкретных числовых значений. Для построения области финансовой устойчивости автор предлагает более строгое условие платежеспособности (35), чем неравенство (3). (На наш взгляд финансовый менеджер может адаптировать эту модель к конкретным условиям своего предприятия). Путем преобразований выводится модель граничной линии областей финансовой устойчивости и неустойчивости (36):
СК  > ВНА + ЗИЗ     (35)
      (36)
В основе построения области текущей ликвидности лежит определение коэффициента текущей ликвидности как отношения суммы оборотных активов (ОА) к сумме краткосрочных обязательств (КО). Принимая значение коэффициента равное 2, получается следующая модель (каждое предприятие может использовать собственное ориентировочное значение коэффициента):
     (37)  или
     (38)
Используя граничные линии (36) и (38), получаем унифицированный график финансовой устойчивости и текущей ликвидности (см. рис.1). На этом графике по данным отчетности можно показать точки, отражающие фактическую финансовую устойчивость и ликвидность предприятия на фиксированные даты. Сравнивая положение этих точек относительно граничных линий, можно осуществлять графический контроль устойчивости и ликвидности в целях улучшения финансового состояния предприятия, можно графически проследить историю изменения показателей в зависимости от применения управленческих решений, определяя их эффективность.

 

 

 


Рис. 4. Унифицированный график финансовой устойчивости и текущей ликвидности
1      -   график финансовой устойчивости;
2      -    график текущей ликвидности с Ктп = 2;
А     -   область финансовой неустойчивости;
В-С -   область финансовой устойчивости;
А-В -   область при Кгл < 2;
С     -   область при ктп > 2

Другой известный специалист, Грачев А.В. предлагает для контроля финансовой устойчивости использовать график индикатора финансовой устойчивости. Прежде всего, отметим, что в его работе  предлагается структуризация бухгалтерского баланса с позиций экономического учета, в рамках которого в составе собственного и заемного капитала выделяется имущество в денежной (ИДФ) и неденежной формах (ИНДФ), а в составе имущества в денежной и неденежной формах - собственное (СК) и заемное (ЗК).
В состав имущества в неденежной форме (ИНДФ) входят внеоборотные активы и часть текущих активов - запасы сырья, затраты незавершенного производства, готовая продукция, расходы будущих периодов, прочие запасы. К этой группе также относят НДС, дебиторскую задолженность, краткосрочные финансовые вложения, прочие оборотные активы. Имущество в денежной форме (ИДФ) включает наиболее ликвидные активы - только денежные средства. К собственному капиталу (СК) относится раздел "Капитал и резервы", включая прибыль и убытки прошлого и текущего периодов. В составе заемного капитала автор выделяет внешний и внутренний.
Платежеспособность предприятия считается более строгим условием финансовой устойчивости, чем ликвидность. Поэтому автор устанавливает критерий финансовой устойчивости на другой основе, предлагая следующую концепцию. Прежде всего, речь идет об остатке собственного капитала в денежной форме, за счет которого покрывается заемный капитал только в неденежной форме (например, кредиторская задолженность, оплата труда, ЕСН; другие виды, имеющие исключительно натурально-вещественное происхождение или относимые на себестоимость продукции), поскольку происходит смена собственника. Что же касается заемного капитала в денежной форме (кредит банка), то этот ресурс всегда будет оставаться заемным и числиться на балансе предприятия, пока не произойдет смена собственника или его возврат. А раз так, то предприятие может распоряжаться не всем остатком собственных денежных средств, а только той частью, которая условно осталась бы у предприятия, если бы предусматривался резерв под погашение всех обязательств в неденежной форме. То есть, остаток собственного капитала в денежной форме за вычетом этого резерва показывает имеющийся ресурс собственных денежных средств для дальнейшего развития или величину денежного капитала (ДК) (см. рис.5).
 
Рис. 5. Распределение источника собственных средств в денежной форме.
Точная величина остатка собственных денежных средств при одновременном погашении всех долгов и обязательств в данный момент времени может быть установлена косвенно, если условно принять следующие положения:
" собственный капитал имеет два элемента: в денежной и неденежной форме
СК = СКДФ  +  СКНДФ    (39)
" все имущество в неденежной форме является исключительно собственным:
СК = ДК +   ИНДФ (40)
" все денежные средства предприятия имеют два источника финансирования: часть собственного капитала и весь заемный капитал
ИДФ = ДК + ЗК  (41)
Из приведенных условий после преобразований получаем формулы расчета денежного капитала:      ДК = СК - ИНДФ = ИДФ - ЗК = СКДФ - ЗКНДФ   (42)
В качестве индикатора финансовой устойчивости, то есть, платежеспособности исключительно в денежной форме, может выступать только денежный капитал (42). Если индикатор является величиной положительной, то это означает, что у предприятия остается источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего роста. Если индикатор является величиной отрицательной, то это однозначно свидетельствует, что все собственные источники в отчетном периоде были использованы полностью, их не хватило для погашения обязательств, поэтому были задействованы заемные источники. Величину этого внутреннего займа и показывает индикатор финансовой устойчивости. Очевидно, в течение отчетного периода индикатор может принимать положительные, отрицательные и нулевые значения, причем между платежеспособностью и финансовой устойчивостью существует взаимосвязь:
" если индикатор больше нуля только в данный момент времени, то это говорит о платежеспособности предприятия в данный момент времени;
" если индикатор остается величиной неотрицательной в течение всего отчетного периода, то это уже свидетельствует о финансовой устойчивости.
  Рис. 6. График индикатора финансовой устойчивости
Проследить изменение индикатора в течение отчетного периода можно за счет построения графика индикатора финансовой устойчивости. Этот график может показать даже дни, когда надо особо контролировать поступление и расходование собственных денежных средств (см. рис.6).

Определение экономической целесообразности вложения финансовых средств в проект осуществляется с применением методов количественной оценки риска, которые делятся на статистические и аналитические.
Основной задачей статистических методов оценки рисков является определение вероятности наступления отдельного неблагоприятного события на основе статистического исследования имеющихся данных о деятельности конкретного рискового объекта (организации) в прошлом. В данном случае рассчитываются следующие основные показатели:
1) среднее ожидаемое значение (математическое ожидание) выражается в виде средневзвешенной величины всех возможных результатов (Ех), где вероятность каждого результата Р используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения х. В общем виде это можно записать так:
Ех = А1Х1 + А2Х2 + ... + АnХn = 
Средняя величина представляет собой обобщённую количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала.
2) вероятность (Рi) означает возможность получения определенного результата и рассчитывается по формуле:
Pi = N / n,
где N - число событий с неуспешным (успешным) для предпринимателя исходом; n - общее число аналогичных событий, как с успешным, так и неуспешным исходом.

3) Изменчивость (колеблемость) ожидаемого результата - это степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. В данном случае риск измеряется: дисперсией, среднеквадратическим отклонением, коэффициентом вариации.
а) Дисперсия (D) - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых):
 
б) Для получения линейной оценки рассеивания случайной величины из дисперсии извлекают корень:
 
где ? - среднее квадратичное или стандартное отклонение.
Данный показатель предупреждает о наличии отклонений, но при этом не показывает конкретного направления, где предпринимателя могут ждать потери. Чем больше величина стандартного отклонения, тем больше разброс ожидаемого результата, а, следовательно, тем выше риск анализируемой сделки.
И дисперсия, и среднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряются в тех же физических единицах, в каких изменяется варьирующий признак.
в) Коэффициент вариации (V), который представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию:
 
Коэффициент вариации характеризует размер отклонения на единицу ожидаемого результата. Чем ниже коэффициент вариации, тем меньше размер относительного риска. Диапазон значений вариаций от 0 до 100. Известна шкала изменений различных значений коэффициента вариаций для измерения риска:
Если V до 10% - слабая колеблемость и слабый риск;
10% - 25% - умеренная колеблемость, умеренный риск;
свыше 25% - высокая колеблемость, высокий риск.
4) Выявление степени тесноты взаимосвязи между переменными (объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности), основывается на расчете коэффициента корреляции.
  ,
где r - показатель, определяющий тесноту связи между факторами и результативным признаком, в качестве которого мы рассматриваем инвестиции в основной капитал. Чем больше значение r, тем больше эта зависимость. Значения показателя могут колебаться от 0 до 1.
х - факторный признак;
у - результативный признак, который определяет факторы, имеющие наиболее тесную связь с результативным показателем.
В мировой практике критические значения коэффициента корреляции 0,5 и - 0,5. Если модуль коэффициента корреляции больше 0,5, считается, что между переменными сильная взаимосвязь. В противном случае взаимосвязь между переменными - слабая. Если значение коэффициента корреляции положительное, взаимосвязь между переменными прямая, т.е. при росте фактора растет и объем инвестиций. Если же значение коэффициента корреляции отрицательная величина, то связь обратная и при росте фактора объем инвестиций падает.

2. Весь массив аналитических методов можно разделить на две подгруппы в зависимости от привлечения вероятностных распределений:
 Методы без учета распределений вероятностей - представлены:
1) Анализом чувствительности критериев эффективности - с его помощью можно показать, как изменяется значение некоторого критерия эффективности при изменении значения заданной переменной. Каждый раз, как только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов, пересчитывается новая величина принятого критерия.
Предполагается, что анализ чувствительности проекта применяется в двух случаях:
1) для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты проекта.
2) для сравнительного анализа проектов - как повлияет изменение труднопрогнозируемых факторов на эффективность проекта.
Например, анализ чувствительности проекта строительства гостиницы в г. N
Показатель Результат
тыс.руб. Показатель Результат
тыс.руб. Показатель Результат
тыс.руб.
Заполняемость номерного фонда - 80% Заполняемость номерного фонда - 95% Заполняемость номерного фонда - 60%
Выручка годовая, руб. 14098,96 Выручка годовая, руб. 16754 Выручка годовая, руб. 10581,48
Чистый доход 2856,62 Чистый доход 6001,70 Чистый доход -1315,45

2) Анализом сценариев - предполагает, что одновременному изменению подвергается вся группа переменных, проверяемых на риск. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический).
Алгоритм анализа:
1) по каждому проекту рассчитываются чистые денежные доходы (ЧДД) по трем вариантам развития событий;
2) для каждого проекта присваиваются вероятности наступления пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного исхода событий;
3) для каждого проекта рассчитываются средние значения чистых денежных доходов, дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации:
 
4) на основании показателей дисперсии, стандартного отклонения и коэффициента вариации делается вывод о том, какой проект является наиболее рискованным.
В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например ЧДД проекта отрицательный), и наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения ЧДД позволяет говорить о приемлемости данного проекта.
3) Анализом безубыточности называется исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такого анализа - выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями; в конечном счете - нахождение объема реализации, необходимого для возмещения издержек.
Анализ проводится в рамках системы "директ-кост", которая основывается на разделении затрат на постоянные и переменные; калькулировании ограниченной (маржинальной) себестоимости, которая равна переменным затратам на единицу продукции .
Чистая прибыль определяется по прибыли в целом:
ЧП = Марж.Приб. - Пост.затр.

Марж.Приб. = Выручка -  Перем.затр.

Относительная маржинальная прибыль - это маржинальная прибыль, выраженная в процентах по отношению к выручке от реализации. Она хороша тем, что она показывает менеджеру, как будет изменяться маржинальная прибыль при изменении объема продаж. Это позволяет очень быстро рассчитать финансовый результат фирмы при изменении объема производства.
Отн.МП. = 
Одним из базовых понятий в системе "директ-кост" является расчет порога рентабельности (точки безубыточности) - такого объема продаж, при котором предприниматель не несет убытков, но и не имеет прибыли, т.е. все затраты покрываются выручкой от реализации (т.е. Марж.Приб. = Пост.затр.). Определяется точка безубыточности по формулам:
- Способ приравнивания:
в Точке б/уб.: Выручка = Пер.затр./ед.* Vпр-ва + Пост.затр.
- С использованием МП:
а) Количество изделий в Т б/уб. = 
б) 
в) Количество изделий в Т б/уб. = 
При принятии управленческих решений точка безубыточности позволяет очень быстро ответить на вопрос: какая будет чистая прибыль при любом объеме производства.
Точка безубыточности используется для определения запаса финансовой прочности. Запас финансовой прочности - это разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности, чаще всего выраженном в процентах к выручке от реализации.
ЗПФ = 
Показатель запаса финансовой прочности используется при принятии решения об изменении объемов производства или цены.
В рамках системы маржинального анализа с целью определения величины производственного риска используется показатель операционного левериджа (операционного рычага), сущность которого составляет зависимость финансовых результатов от операционной деятельности от предложений, связанных с изменением объемов производства и реализации товаров произведенных, постоянных и переменных издержек.
Соотношение постоянных и переменных затрат характеризуется коэффициентом операционного левериджа:
 
Чем выше значение коэффициента операционного левериджа, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции.
Конкретное соотношение прироста суммарной операционной прибыли и суммарного объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем - "эффект операционного левериджа":
 ,
где ?ВОП - темп прироста валовой операционной прибыли, %; ?ОР - темп прироста объема реализации, %.
Сила воздействия операционного левериджа:
 .
Например: Пусть выручка от реализации - 1000 д.ед., переменные затраты - 700 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 100 д.ед. Пусть производство выросло на 10%.
 Выручка в этом случае составит 1100 д.ед., переменные затраты - 770 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 130 д.ед., т.е. при 10%-ом росте реализации (производства) прибыль выросла на 30%.
Эффект операционного левериджа = (1000 - 700): 100 = 3, т.е. при росте выручки на 1%, прибыль должна вырасти на 3%.
Эффект операционного левериджа наблюдается как при росте объема производства, так и при его снижении.
Пусть у нас сокращается выручка на 10%, т.е. с 1000 д.ед. до 900 д.ед., при этом переменные затраты - 630 д.ед., постоянные - 200 д.ед., прибыль - 70 д.ед., т.е. снизится на 30%. Мы видим, что эффект операционного левериджа, равный 30%, действует и в противоположном направлении.
Чем больше уровень производственного левериджа, тем большее изменение ВОП будет иметь предприятие при одинаковых темпах изменения объема реализации.
Прирост ВОП = ?Vреал. * П.Л.

4) Упрощенные коэффициентные методы определения риска, например, с помощью коэффициента риска Кр:
Кр = У / С
где У - максимально возможная величина убытка от проводимой операции в ходе коммерческой или биржевой деятельности; С - объем собственных финансовых средств, руб.
Как видно из приведенной зависимости, коэффициент риска включает в свою конструкцию наиболее важные обобщенные характеристики, по которым однозначно можно сделать вывод о приемлемости последствий риска.
Шкала оценки риска, в основе которой лежат значения показателя Кр, имеет четыре градации:

Оценка риска Значение Кр
Минимальный риск 0-0,1
Допустимый риск 0,1 -0,3
Высокий риск 0,3-0,6
Недопустимый риск более 0,6

2.2. Методы оценки рисков с учетом распределений вероятностей - методы, основанные на использовании теории принятия решений (критерии принятия решений в условиях неопределенности, а также с помощью "дерева решений").
а) принятие оптимальных решений в условиях полной неопределенности:
- Критерий гарантированного результата (максиминный (МАХIMIN) критерий Вальда)
ЕГ = max min Е(Р, П) = max min eij.
              i        j                           1?i?m 1?j?n
При использовании данного критерия предполагается, что от любого решения надо ожидать самых худших последствий и, следовательно, нужно найти такой вариант, при котором худший результат будет относительно лучше других худших результатов. Таким образом, игрок ориентируется на лучший из худших результатов.
Например: эффективность выпуска новых видов продукции
Виды решений Варианты обстановки min eij
               j
 П1 П2 П3 
Р1 0,25 0,35 0,40 0,25
Р2 0,75 0,20 0,30 0,20
Р3 0,35 0,80 0,10 0,10
Р4 0,90 0,20 0,30 0,20

Из худших результатов, представленных в столбце минимумов, выбираем лучший. Показатель эффективности: ЕГ= мах{0,25;0,20;0,10;0,20}= 0,25
и, следовательно, предпочтение необходимо отдать варианту Р1.

- Критерий оптимизма (максимакс (МАХIМАХ)) - оптимальным решением является стратегия, максимизирующая максимальный результат для каждого состояния возможной действительности. Это критерий крайнего оптимизма. Наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный выигрыш.
Ео = mах max Е(Р, П) = max max eij.
              i          j                          l?i?m 1?j?n

- Критерий пессимизма - предполагается, что управляемые факторы могут быть использованы неблагоприятным образом:
Е = min min Е(Р, П) = min min eij
           i        j                          1?i?m 1?j?n

- Критерий минимаксного риска Сэвиджа - возможны ситуации, когда неконтролируемые факторы будут действовать более благоприятным образом по сравнению с наихудшим состоянием, на которое ориентировался предприниматель. В подобных ситуациях полезный результат может значительно отличаться от того, который обеспечивается при реализации критерия гарантированного результата или критерия пессимизма. Поэтому возникает необходимость определения возможных отклонений полученных результатов от их оптимальных значений. Здесь находит применение критерий Сэвиджа. Выбор стратегии аналогичен выбору стратегии по принципу Вальда с тем отличием, что игрок руководствуется не матрицей выигрышей Е, а матрицей рисков R, построенной по формуле rij = ?j - eij; где ?j =  :
Erc = min max R(P, П) = min max rij.
               i          j                          1?i?m 1?j?n

- Критерий обобщенного максимина (пессимизма-оптимизма) Гурвица - позволяет учитывать комбинации наихудших состояний. Этот критерий при выборе решения рекомендует руководствоваться некоторым средним результатом, характеризующим состояние между крайним пессимизмом и безудержным оптимизмом.
Для каждого решения определяется линейная комбинация минимального и максимального выигрышей. Предпочтение отдается варианту решения, для которого окажется максимальным показатель Еi, т.е.
Еi = max {k min eij + (l - k) max eij},
    1?i?m       1?j?n                       1?j?n

где k - коэффициент, рассматриваемый как показатель оптимизма (0 ? k ? 1), в зависимости от того, как предприниматель оценивает ситуацию. Если он подходит к ней оптимистически, то эта величина должна быть больше 0,5. При пессимистической оценке он должен взять упомянутую величину меньше 0,5. При k = 0 критерий Гурвица совпадает с максимаксным критерием, т.е. ориентация на предельный риск, так как большой выигрыш сопряжен, как правило, с большим риском. При k = 1 - с критерием Вальда - ориентация на осторожное поведение.
Значения к между 0 и 1 являются промежуточными между риском и осторожностью и выбираются в зависимости от конкретной обстановки и склонности к риску предпринимателя.

В условиях полной неопределенности, когда вероятности рас-сматриваемых ситуаций неизвестны, можно пользоваться правилом Лапласа, заключающимся в том, что все неизвестные вероятности Pi считают равными. Подобный критерий принятия решения можно назвать принципом недостаточного обоснования Лапласа.

- Дерево решений - с помощью этого метода решается целый ряд задач, когда имеются два или более последовательных множества решений, причем, последующие решения основываются на результатах предыдущих состояний среды, т.е. появляется цепочка решений, вытекающих одно из другого.
Например: предположим, предприниматель владеет акциями стоимостью 1000 у.е. Необходимо принять решение относительно того, держать ли ему акции, продать их все или купить еще акции на сумму 500 у.е. Вероятность 20%-го роста курсовой стоимости акции составляет 0,6, а вероятность снижения курсовой стоимости на 20% - 0,4. Какое решение необходимо принять с тем, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль?
Сначала необходимо решить, что делать предпринимателю с акциями: купить еще, все продать или все держать. Это отображено с помощью дерева решений на рисунке 4.

 Рост курсовой стоимости
                                                                                                             1800
                                                                                                                                                  
                                             
                                                               1200                                                                  

 

                          
                               Рост курсовой стоимости
                           1200
                      
                     800
Рис. 7. Дерево решений

Начиная с правой стороны и двигаясь влево, производится расчет ожидаемых значений. Таким образом, ожидаемое значение в блоке вероятностных событий А рассчитывается путем умножения каждой вероятности на значение в конце ветви, т.е. ожидаемое значение в блоке А составляет:
0,6 * 1800 + 0,4 * 1200 = 1560 у.е.
Аналогично, ожидаемое значение для блока Б составляет:
0,6 * 1200 + 0,4 * 800 = 1040 у.е.
И наконец, можно принимать решение на основании вывода ожидаемых значений по соответствующим ветвям обратно к блоку решений В. Три возможных пути обратно к блоку В дают следующие значения:
Вариант 1: 1560 - 500 = 1060 у.е.
Вариант 2: 0 + 1000 = 1000 у.е.
Вариант 3: 1040 + 0 = 1040 у.е.
Следовательно, на основании данного критерия с целью максимизации ожидаемой стоимости акций мы предпочтем вариант 1.

3. Технология принятия управленческих решений в ситуации риска и неопределенности
Принятие решения
Принятие решения является заключительной и самой ответственной процедурой в оценке рисков предпринимательской деятельности.
При выработке стратегии поведения и в "процессе принятия конкретного решения целесообразно различать и выделять определенные зоны риска в зависимости от уровня возможных (ожидаемых) потерь в финансово-хозяйственной деятельности".
Существует эмпирическая шкала риска, которую можно применять при его количественной оценке .
Таблица 8
Эмпирическая шкала риска
 
Принятие решения состоит из трех этапов:
1 этап - предварительное принятие решения - производится на основе среднеарифметического значения отдельного вида риска и качества информации раздельно по каждой операции алгоритма принятия решения.
2 этап - анализ критических значений - проводится анализ тех составляющих риска, значения которых превышают критическую величину. Необходимость данного действия состоит в выявлении и выделении тех составляющих, вероятность риска для которых очень велика, что может привести к потере всех вложенных средств и банкротству предприятия.
3 этап - принятие окончательного решения - производится на основе результатов предварительного решения и анализа критических значений.
После того, как решение было принято, особое внимание уделяется организации процесса управления риском.
Рассмотрим основные этапы процесса управления рисками:
1. Определение цели управления финансовым риском.
2. Выяснение риска путем сбора различной внутренней и внешней информации.
3. Анализ (оценка) риска может быть предварительным и последующим.
4.Выбор методов управления риском при сравнении их эффективности происходит в соответствии с результатами анализа риска.
5.Принятие решения и формирование общей стратегии управления всем комплексом рисков.
6.Осуществление мероприятий по применению выбранных методов
управления риском (процесс непосредственного воздействия на риск).
7. Оценка и анализ финансовых результатов (контроль и корректировка результатов).
Рассмотренная схема процесса управления риском является лишь общей схемой. Характер и содержание перечисленных выше этапов и работ, используемые методы их выполнения в значительной степени зависят от специфики предпринимательской деятельности и характера возможных рисков.
На степень и величину риска реально воздействовать через финансовый механизм, что осуществляется с помощью приемов стратегии и финансового менеджмента. Этот своеобразный механизм управления риском представляет собой риск-менеджмент.
Риск-менеджмент - система управления риском и экономическими (прежде всего финансовыми) отношениями, возникающими в процессе этого управления, включающая стратегию и тактику управленческих действий.
Стратегия риск-менеджмента - это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и использовании различных приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются рисковые решения и способы выбора варианта решения.
В стратегии риск-менеджмента применяются следующие правила:
- максимум выигрыша;
- оптимальная вероятность результата;
- оптимальная колеблемость результата;
- оптимальное сочетание выигрыша и величины риска.
Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений капитала выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата при минимальном или приемлемом для инвестора риске.
Достижение оптимальной вероятности результата состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора. На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно сочетается с использованием правила оптимальной колеблемости результата, сущность последнего заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятности выигрыша и проигрыша для одного и того же рискового вложения капитала имеют наименьший разрыв.
Стремление оптимального сочетания размера выигрыша и величины риска заключается в том, что менеджер оценивает ожидаемые величины выигрыша и риска и принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемый выигрыш и одновременно избежать большого риска.
Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются следующие.
1. Диверсификация - процесс распределения инвестиционных и финансовых средств предпринимателя между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой.
Диверсификация выражается во владении многими рискованными активами, вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них. Поэтому диверсификация ограничивает подверженность риску, связанному с одним-единственным видом активов.
2. Страхование - это защита имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события (страхового случая) специальными страховыми компаниями (страховщиками). Страхование происходит за счет денежных фондов, формируемых ими путем получения от страхователей страховых премий (страховых взносов).
Предпринимателю может обеспечиваться страховая защита по всем видам его рисков. Прибегая к страхованию, предприниматель в первую очередь определяет объекты страхования, т.е. виды рисков, по которым оно желает получить страховую защиту.
По используемым системам страхования выделяют:
1) страхование по действительной стоимости имущества - означает, что страховое возмещение выплачивается в полной сумме нанесенного ущерба в соответствии с договором страхования;
2) страхование по системе пропорциональной ответственности - означает, что страховое возмещение суммы понесенного ущерба осуществляется пропорционально коэффициенту страхования (соотношение страховой суммы, определенной договором страхования и размера страховой оценки объекта страхования). Сумма страхового возмещения, выплачиваемого по системе пропорциональной ответственности, определяется по следующей формуле:
СВпо= У(ССд/ССо),
где СВпо - предельная сумма страхового возмещения, выплачиваемого предприятию; У - сумма ущерба, понесенного предприятием в результате наступления страхового события;
ССд - страховая сумма, определенная договором страхования; ССо - размер страховой оценки объекта страхования, определяемый при заключении договора.
3) страхование по системе первого риска. Под "первым риском" понимается ущерб, понесенный страхователем при наступлении страхового события, заранее оцененный при составлении договора страхования как размер указанной в нем страховой суммы. Если фактический ущерб превысил предусмотренную страховую сумму (застрахованный первый риск), он возмещается при этой системе страхования только в пределах согласованной ранее сторонами страховой суммы. "Второй риск" - разность между фактической суммой ущерба и суммой ущерба, возмещаемой страховщиком.
4) страхование с использованием безусловной франшизы. Франшиза - это минимальная некомпенсируемая страховщиком часть ущерба, понесенного страхователем. При страховании с использованием безусловной франшизы страховщик во всех страховых случаях выплачивает страхователю сумму страхового возмещения за минусом размера франшизы, оставляя ее у себя.
При этой системе страхования сумма страхового возмещения определяется по формуле:
СВбф = У-ФР,
где СВбф - сумма страхового возмещения, выплачиваемого предприятию; У - сумма ущерба, понесенного предприятием в результате наступления страхового события; ФР - размер франшизы, согласованной сторонами.
5) страхование с использованием условной франшизы. При этой системе страхования страховщик не несет ответственности за ущерб, понесенный предприятием в результате наступления страхового события, если размер этого ущерба не превышает размера согласованной франшизы. Если же сумма ущерба превысила размер франшизы, то она возмещается предприятию полностью в составе выплачиваемого ему страхового возмещения (т.е. без вычета в этом случае размера франшизы).
Страхование финансовых рисков может осуществляться двумя способами:
" Привлечением профессионального страховщика (страховой компании) на покрытие возможного ущерба на основе заключения с ним договоров страхования по конкретным видам страхования, т.е. за счет прямого страхования.
" Самострахованием косвенных финансовых потерь на основе осуществления на свой страх и риск операций распределения, хеджирования, резервирования, диверсификации и т.п., т.е. за счет косвенного страхования.
3. Резервирование средств - предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков при непредвиденных ситуациях за счет части собственных оборотных средств. Внутренний фонд носит название фонда риска. Резервирование средств на покрытие убытков часто называют самострахованием.
Самострахование становится необходимым в следующих случаях:
o очевидна экономическая выгода от его использования по сравнению с другими методами управления риском;
o невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие рисков предприятия в рамках других методов управления риском.
Так как такие фонды исключаются из оборота и не приносят прибыли, то необходимо также оптимизировать их размер. Найти оптимальный уровень таких фондов достаточно сложно. Единого общепринятого критерия здесь нет. Создание резервного фонда является обязательным для акционерного общества, кооператива, предприятия с иностранными инвестициями, его размер не менее 10% и не более 25% от уставного капитала.
В любом случае источником возмещения потерь от наступления риска служит прибыль. При создании таких фондов это накопленная прибыль, в случае отсутствия таких фондов и наступления рисковых событий - недополученная прибыль.
4. Хеджирование - экономические отношения по нейтрализации, снижению возможных финансовых потерь у инвесторов, производителей, потребителей на основе системы срочных сделок с товарными и финансовыми активами.
Хеджирование представляет собой механизм уменьшения риска финансовых потерь, основанный на использовании производных ценных бумаг, таких, как форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы. Основная задача хеджирования - защита от неблагоприятных изменений процентных ставок, курса валют, цен на товары.
Являясь по сути передачей риска другому лицу, хеджирование в отличие от традиционных договоров страхования не всегда пре-дусматривает выплату страхователем страховых взносов. Так, в случае форвардных операций, предусматривающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату по фиксированному сторонами курсу, страхователь не несет никаких предварительных затрат. Здесь в качестве страхователя выступает спекулянт, который принимает на себя риск в надежде получить прибыль.
Хеджирование осуществляется предприятиями, работающими в тех сферах предпринимательства, где движение цен на товары может оказать отрицательное влияние на прибыль.
При заключении фьючерсных контрактов и опционов хеджирование выступает формой страхования цены и прибыли от нежелательного для продавца снижения или невыгодного для покупателя повышения цен. В результате сглаживаются резкие колебания цен.
Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар будет нужен именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.
Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей, - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.
Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми.
В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг выделяют соответственно несколько видов хеджирования финансовых рисков:
- Хеджирование с использованием опционов. Оно позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, с валютой, реальными активами. В данном случае используется сделка с премией (опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту в обусловленном количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа хеджирования с использованием опционов:
1) хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет право покупки по оговоренной цене;
2) хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет право продажи по согласованной цене;
3) хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет одновременно право покупки или продажи соответствующего инструмента по оговоренной цене.
- Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Фьючерсные контракты - это срочные, заключаемые на биржах сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предпринимательская организация несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или ценных бумаг, и наоборот.
Хеджирование с использованием операции "своп". Своп - торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контр-сделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях. Различают несколько видов своп-операций:
- своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных бумаг с более длительным сроком действия;
- валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты с немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего обратного выкупа;
- своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона (кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по ставке "либор" (ставка по краткосрочным кредитам, предоставляемым лондонскими банками, другим первоклассным банкам) в обмен на обрат-ную выплату по фиксированной в договоре ставке.
К сожалению, в России хеджирование как метод снижения финансовых рисков практически неприменим из-за недостаточной развитости рынка производных финансовых инструментов.
5. Лимитирование - установление систем ограничений как "сверху", так и "снизу", способствующих уменьшению степени риска. Применяются такие виды ограничений как, например, по срокам, по структуре, по уровню отдачи и др.
Лимитирование применяется банками для снижения степени риска при выдаче кредитов; хозяйствующими субъектами при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам; инвесторами - при определении сумм вложения капитала. В первую очередь это относится к денежным средствам - установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций.
Отчет об использовании лимита включает в себя следующую информацию: текущий объем задолженности по всем кредитным операциям, на которые распространяется действие лимита; перечень операций, составляющих текущую задолженность; максимальный объем задолженности, который возникал в течение срока действия лимита.
6. Распределение риска между участниками проекта.
Одним из способов разделения риска являются операции факторинга. В факторинговых операциях участвуют три стороны:
- фактор-посредник - коммерческий банк или иные кредитные организации, а также другие коммерческие организации, имеющие лицензию на осуществление этого вида деятельности;
- предприятие-поставщик;
- предприятие-покупатель.
Основной принцип факторинга - покупка фактор-посредником у своего клиента-поставщика требований к его покупателям. Фактически фактор-посредник покупает дебиторскую задолженность, обычно в течение двух-трех дней оплачивая 70-80% требований в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств на его счет от покупателей.
Факторинг может быть двух видов: открытый и закрытый. При открытом факторинге поставщик обязан указать на своих счетах, что требование передано фактор-фирме. При закрытом факторинге поставщик заключает договор с банком, высылает копии счетов по заключенным сделкам, не извещая об этом своих покупателей. В случае, если покупатель не в состоянии оплатить свои счета в установленные сроки, то поставщик- клиент банка извещает по об уступке требований фактор-посреднику.
Факторинг позволяет компании, передающей свои долговые обязательства фактор-посреднику, иметь гарантию на получение всех своих платежей, уменьшая, таким образом, кредитный риск предприятия.
7. Процентный арбитраж - это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.
Различают процентный арбитраж без форвардного покрытия и процентный арбитраж с форвардным покрытием. Процентный арбитраж без форвардного покрытия - это покупка валюты по текущему курсу с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депозита. Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее на срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу.
8. Заключения контрактов:
- строительные контракты, когда все риски, связанные со строительством, берет на себя строительная фирма;
- аренда, в том числе финансовая аренда, или лизинг, когда при заключении договора значительная часть рисков передается арендатору, однако часть рисков остается на собственнике;
- контракты на хранение и перевозку грузов, когда транспортная компания берет на себя риски, связанные с гибелью или порчей продукции во время ее транспортировки;
- контракт-поручительство и договор факторинга.
9. Защитные оговорки:
- Валютная оговорка представляет собой условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересованы в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, поскольку при совершении платежа его сумма исчисляется пропорционально курсу валюты цены. При использовании другой формы валютной оговорки, а именно когда валюта цены и валюта платежа совпадают, сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки.
- Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валют снижает риск резкого изменения суммы платежа и в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, поскольку включает валюты разной стабильности. К недостаткам многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки, а также сложность выбора базисной корзины валют.
- Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки, к которым относятся:
- оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;
- индексные оговорки, предполагающие изменение суммы платежа пропорционально изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства; широкого распространения в мировой практике они не получили из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен;
- комбинированные валютно-товарные оговорки, использующиеся для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен; в случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет суммы платежа происходит пропор-ционально максимально изменившемуся фактору; если за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадала, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов;
- компенсационные оговорки, использующиеся для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой товара, поставляемого в счет погашения кредита в определенной валюте (может использоваться корзина валют).


 

Сколько до сессии?
Декабря 2016 Января 2017
По Вт Ср Че Пя Су Во
1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31
Поиск
Программы в помощь